صورتجلسه فدرال رزرو منتشر شد؛ طلا و دلار چه واکنشی نشان دادند؟

به گزارش نماد اقتصاد، با این حال، واکنش بازار به این خبر در شرایطی رخ داد که طلا پیش از انتشار صورتجلسه فدرال رزرو با جهشی بیش از ۳ درصدی به محدوده رکوردهای چند ماه اخیر رسیده بود و شاخص دلار نیز تحت فشار قرار داشت. در نتیجه، برای درک واکنش امروز بازار باید دو اتفاق را هم‌زمان بررسی کرد؛ پیام نسبتا انقباضی صورتجلسه فدرال رزرو و سیگنال کاهشی بازدهی اوراق و دلار از سوی بازار خزانه‌داری آمریکا.

صورتجلسه فدرال رزرو چه گفت؟

فدرال رزرو در نشست ۲۸ و ۲۹ جولای نرخ بهره را در محدوده ۳.۵۰ تا ۳.۷۵ درصد بدون تغییر نگه داشت اما رای‌گیری این بار برخلاف بسیاری از نشست‌های گذشته کاملا یکدست نبود. تصمیم نهایی با رای ۹ عضو موافق در برابر ۳ عضو مخالف تصویب شد. سه عضو مخالف خواهان افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای نرخ بهره بودند.

این موضوع از آن جهت اهمیت دارد که صورتجلسه نشان می‌دهد مخالفت با حفظ نرخ‌های فعلی، تنها به سه عضو مخالف رای نهایی محدود نبوده است. طبق متن منتشرشده، چندین مقام فدرال رزرو در نشست جولای از افزایش فوری نرخ بهره حمایت می‌کردند و تعداد بیشتری از اعضا نیز گفته‌اند اگر تورم در مسیر کاهش به سمت هدف ۲ درصدی قرار نگیرد، افزایش نرخ بهره در آینده می‌تواند ضروری باشد.

بنابراین پیام اصلی صورتجلسه این نیست که فدرال رزرو حتما در نشست سپتامبر نرخ بهره را افزایش خواهد داد؛ پیام مهم‌تر این است که گزینه افزایش نرخ بهره همچنان کاملا روی میز قرار دارد.

چرا تورم دوباره به دغدغه اصلی فدرال رزرو تبدیل شده است؟

فدرال رزرو در نشست جولای همچنان با یک معادله دشوار روبه‌رو بود. از یک سو، برخی داده‌های اقتصادی آمریکا از کاهش فشارهای تورمی و ضعف نسبی بازار کار حکایت داشتند و از سوی دیگر، افزایش قیمت انرژی و شوک‌های سمت عرضه، خطر ماندگارشدن تورم را افزایش داده‌اند.

در بیانیه نشست جولای نیز فدرال رزرو تاکید کرده بود که تورم همچنان بالاتر از هدف ۲ درصدی قرار دارد و بخشی از افزایش قیمت‌ها به شوک‌های عرضه، از جمله انرژی، مربوط می‌شود.

صورتجلسه نیز همین نگرانی را پررنگ‌تر کرده است. برخی اعضا معتقدند تورم حتی با حذف عوامل نوسانی نیز همچنان بالاست و اگر سیاست پولی بیش از اندازه زود به سمت تسهیل حرکت کند، ممکن است فشارهای قیمتی دوباره تشدید شود.

این مسئله برای بازار طلا اهمیت ویژه‌ای دارد زیرا طلا سود دوره‌ای پرداخت نمی‌کند و زمانی که نرخ‌های بهره و بازدهی اوراق افزایش پیدا می‌کند، هزینه فرصت نگهداری آن بالا می‌رود.

آیا صورتجلسه برای طلا خبر بدی بود؟

وقتی فدرال رزرو نسبت به تورم نگران است و احتمال افزایش نرخ بهره را روی میز نگه می‌دارد، انتظار افزایش نرخ بهره معمولا باعث تقویت دلار و افزایش بازدهی اوراق خزانه می‌شود؛ دو عاملی که معمولا به طلا فشار وارد می‌کنند اما واکنش امروز طلا نشان داد بازار فعلا این پیام را به شکل یک سیگنال کاملا منفی تفسیر نکرده است.

پیش از انتشار صورتجلسه، قیمت جهانی طلا به‌ شدت افزایش یافته بود. قیمت نقدی طلا در معاملات چهارشنبه تا چهار هزار و ۴۹۶ دلار و ۳۹ سنت در هر اونس افزایش یافت و در مقطعی به چهار هزار و ۴۹۸ دلار و ۶۹ سنت رسید؛ بالاترین سطح از روز چهارم ژوئن. طلا در آن مقطع حدود ۳.۷ درصد رشد داشت.

این رشد بزرگ البته مستقیما ناشی از صورتجلسه نبود. عامل اصلی جهش طلا، کاهش بازدهی اوراق خزانه آمریکا و افت ارزش دلار پس از اعلام برنامه وزارت خزانه‌داری آمریکا برای افزایش حجم بازخرید اوراق بلندمدت بود.

خزانه‌داری آمریکا اعلام کرد سقف برخی عملیات بازخرید اوراق بلندمدت را از دو میلیارد دلار به چهار میلیارد دلار در هر عملیات افزایش می‌دهد. این تصمیم فشار فروش در بازار اوراق را کاهش داد و باعث افت بازدهی اوراق شد.

دلار چه واکنشی نشان داد؟

دلار امروز برخلاف آنچه از یک صورتجلسه نسبتا انقباضی انتظار می‌رود، تحت فشار قرار گرفت. شاخص دلار پیش از انتشار صورتجلسه به محدوده ۹۸.۹۳ واحد رسید؛ پایین‌ترین سطح از اواخر ماه می. یورو نیز تا حدود ۱.۱۶۷۶ دلار بالا رفت و پوند به ۱.۳۶۲۵ دلار رسید.

دلیل این رفتار را باید در بازار اوراق جست‌وجو کرد. بازدهی اوراق ۳۰ ساله خزانه‌داری آمریکا که روز قبل به بالاترین سطح حدود ۱۹ سال اخیر رسیده بود، در روز چهارشنبه به‌ شدت کاهش یافت. کاهش نزدیک به ۱۰ واحد پایه‌ای این بازدهی، جذابیت نگهداری دلار را کاهش داد و هم‌زمان از قیمت طلا حمایت کرد. در واقع، بازار امروز با دو پیام متضاد مواجه شد:

فدرال رزرو: تورم همچنان خطرناک است و افزایش نرخ بهره ممکن است لازم باشد.

بازار اوراق: فشار بازدهی کاهش یافته و شرایط مالی می‌تواند نسبت به روزهای گذشته آسان‌تر شود.

چرا طلا با وجود احتمال افزایش نرخ بهره صعود کرد؟

سه عامل را باید در اینجا جدی گرفت.

۱. کاهش بازدهی اوراق:

طلا دارایی بدون سود است. بنابراین هرچه بازدهی اوراق بالاتر برود، جذابیت نسبی طلا کمتر می‌شود و برعکس. روز سه‌شنبه افزایش شدید بازدهی اوراق باعث شد طلا حدود ۱.۱ درصد افت کند و به محدوده ۴۳۶۴.۹۰ دلار برسد اما امروز با کاهش بازدهی، شرایط معکوس شد و طلا جهش کرد.

۲. تضعیف دلار:

وقتی دلار کاهش می‌یابد، طلا برای خریداران خارج از آمریکا ارزان‌تر می‌شود و تقاضا برای آن افزایش پیدا می‌کند. شاخص دلار در معاملات امروز حدود ۰.۸ درصد کاهش داشت و همین موضوع یکی از مهم‌ترین عوامل رشد طلا بود.

۳. تقاضای امن:

ریسک‌های ژئوپلیتیکی نیز همچنان به نفع طلا عمل می‌کنند. تنش‌های مربوط به خاورمیانه و نگرانی درباره جریان انرژی از منطقه، سطح نااطمینانی بازار را بالا نگه داشته است. به همین دلیل، حتی زمانی که نرخ‌های بهره بالاتر می‌تواند از نظر نظری علیه طلا باشد، تقاضای پناهگاه امن می‌تواند بخشی از این فشار را خنثی کند.

آیا این یعنی فدرال رزرو در ماه سپتامبر نرخ بهره را افزایش نمی‌دهد؟

این یکی از مهم‌ترین نکاتی است که نباید از رفتار امروز بازار برداشت اشتباه کرد. صورتجلسه نشان می‌دهد تعداد بیشتری از سیاست‌گذاران نسبت به ماه قبل درباره افزایش نرخ بهره جدی شده‌اند. در نشست جولای سه عضو به‌ صورت رسمی خواهان افزایش ۲۵ واحد پایه‌ای بودند و برخی دیگر نیز احتمال افزایش در آینده را در صورت ماندگاری تورم مطرح کردند.

اما بازار در روزهای اخیر احتمال افزایش نرخ در نشست سپتامبر را کاهش داده است. داده‌های بازار پیش از انتشار صورتجلسه، احتمال حفظ نرخ بهره در ماه سپتامبر ۲۰۲۶ را حدود دو سوم نشان می‌دادند. بنابراین، بازار هنوز افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر را سناریوی قطعی نمی‌داند.

یک شکاف مهم میان فدرال رزرو و بازار

شاید مهم‌ترین پیام صورتجلسه امروز همین باشد: فدرال رزرو نسبت به تورم نگران‌تر از چیزی است که بخشی از بازار تصور می‌کند.

بازار طی هفته‌های اخیر بیشتر روی ضعف اشتغال، کاهش نسبی تورم و احتمال پایان چرخه افزایش نرخ تمرکز کرده است. در مقابل، صورتجلسه نشان می‌دهد سیاست‌گذاران همچنان خطر بازگشت تورم را جدی می‌دانند؛ این شکاف می‌تواند در هفته‌های آینده نوسان بازارها را افزایش دهد.

اگر داده‌های تورمی آینده بالا بمانند، بازار مجبور خواهد شد احتمال افزایش نرخ بهره را دوباره افزایش دهد. در چنین شرایطی، دلار می‌تواند تقویت شود، بازدهی اوراق بالا برود و طلا تحت فشار قرار گیرد اما اگر تورم کاهش یابد و بازار کار آمریکا نیز ضعیف‌تر شود، احتمال حفظ یا حتی کاهش نرخ بهره افزایش خواهد یافت؛ سناریویی که می‌تواند فضای بسیار مطلوب‌تری برای طلا ایجاد کند.

طلا بعد از صورتجلسه؛ مسیر بعدی کجاست؟

طلا امروز نشان داد که توانسته است از فشار ناشی از افزایش بازدهی اوراق عبور کند. عبور قیمت از میانگین متحرک ۱۰۰روزه نیز از منظر تکنیکال اهمیت دارد. طلا بالاتر از این میانگین که در محدوده چهار هزار و ۳۸۱ دلار قرار داشت، معامله شد.

اکنون محدوده چهار هزار و ۵۰۰ دلار یک مقاومت روانی مهم محسوب می‌شود. اگر قیمت بتواند بالای این سطح تثبیت شود، ادامه حرکت صعودی محتمل‌تر خواهد شد اما بازگشت بازدهی اوراق به سطوح بالا یا افزایش دوباره احتمال افزایش نرخ بهره در ماه سپتامبر می‌تواند بخشی از این رشد را پس بگیرد.

به عبارت دیگر، طلا در نقطه‌ای قرار گرفته است که هم‌زمان از دو نیروی متضاد تاثیر می‌پذیرد: ریسک‌های تورمی و ژئوپلیتیکی از یک سو و سیاست پولی انقباضی از سوی دیگر.

دلار؛ همچنان تحت فشار

چشم‌انداز دلار نیز در کوتاه‌مدت به واکنش بازار اوراق و داده‌های اقتصادی آمریکا وابسته است. افت شاخص دلار به محدوده زیر ۹۹ واحد در روز چهارشنبه نشان داد بازار فعلا تمایل زیادی به خرید دلار ندارد اما اگر صورتجلسه فدرال رزرو بتواند انتظارات افزایش نرخ بهره را تقویت کند، این روند می‌تواند تغییر کند. در چنین شرایطی، رشد بازدهی اوراق و افزایش تقاضای دلار می‌تواند فشار را دوباره روی طلا افزایش دهد.

در مقابل، اگر داده‌های اقتصادی ضعیف‌تر شوند و بازار به این نتیجه برسد که فدرال رزرو در نهایت از افزایش نرخ بهره صرف‌نظر خواهد کرد، فشار نزولی بر دلار ادامه پیدا می‌کند.

در پایان می‌توان گفت صورتجلسه فدرال رزرو برای طلا در ظاهر یک سیگنال منفی بود اما بازار اوراق و دلار اجازه ندادند این سیگنال به افت طلا تبدیل شود. از اینجا به بعد، مسیر طلا و دلار بیش از خود صورتجلسه به داده‌های تورمی، بازار کار آمریکا، بازدهی اوراق خزانه و احتمال افزایش نرخ بهره در نشست سپتامبر وابسته خواهد بود.

بنابراین اگر تورم دوباره بالا برود، دلار شانس بازگشت دارد اما اگر تورم و اشتغال هر دو به سمت ضعف حرکت کنند، طلا می‌تواند همچنان یکی از برندگان اصلی بازارهای جهانی باقی بماند.

انتهای پیام//