عرضه اولیه «احیا» به چه کسانی می‌رسد و چقدر نقدینگی لازم دارد؟

به گزارش نماد اقتصاد، امروز دوشنبه ۱۹ مرداد ۱۴۰۵، بازار سرمایه میزبان دهمین عرضه اولیه سال است؛ عرضه‌ای که از یک جهت با بسیاری از عرضه‌های اولیه اخیر تفاوت دارد. «احیا» نه با یک عرضه عمومی ساده بلکه به روش ترکیبی و در دو مرحله وارد فرابورس می‌شود.

در این عرضه، مجموعا دو میلیارد و ۵۶۶ میلیون و ۲۰۰ هزار سهم معادل ۴ درصد از سهام شرکت احیا استیل فولاد بافت با نماد بورسی «احیا ۱» عرضه خواهد شد. نکته مهم برای سهام‌داران خرد این است که تمام این ۲.۵۶۶ میلیارد سهم در اختیار آنها قرار نمی‌گیرد؛ بخش نخست برای سرمایه‌گذاران واجد شرایط است و بخش دوم میان کدهای حقیقی و حقوقی توزیع می‌شود.

احیا به چه کسانی می‌رسد؟

ساختار عرضه «احیا۱» دو مرحله دارد. در مرحله اول، تعداد ۸۵۳ میلیون و ۲۶۱ هزار و ۵۰۰ سهم معادل ۱.۳۳ درصد کل سهام شرکت به سرمایه‌گذاران واجد شرایط عرضه می‌شود. روش این مرحله «حراج» است و حداکثر سهمیه هر کد ۱۰ میلیون و ۶۶۶ هزار سهم تعیین شده است. قیمت ارزش‌گذاری اولیه نیز دو هزار و ۵۸۲ ریال به ازای هر سهم اعلام شده است. هدف این مرحله، کشف قیمت است.

بنابراین سرمایه‌گذار حقیقی عادی در مرحله اول امکان خرید ندارد و این بخش عملا در اختیار سرمایه‌گذاران واجد شرایط، ازجمله صندوق‌های سرمایه‌گذاری واجد شرایط قرار می‌گیرد.

اما داستان برای سهام‌دار خرد از مرحله دوم آغاز می‌شود. در  این مرحله، یک میلیارد و ۷۱۲ میلیون و ۹۳۸ هزار و ۵۰۰ سهم معادل ۲.۶۷ درصد شرکت عرضه می‌شود. این بخش به سهام‌داران حقیقی و حقوقی اختصاص دارد و حداکثر سفارش هر کد معاملاتی سه هزار و ۵۰۰ سهم است. قیمت نیز همان قیمت نهایی کشف‌شده در مرحله اول خواهد بود.

چقدر پول برای همه ۳۵۰۰ سهم لازم است؟

قیمت ارزش‌گذاری اولیه شرکت دو هزار و ۵۸۲ ریال است اما قیمت نهایی ابتدا در مرحله اول کشف می‌شود و ممکن است بالاتر از این رقم باشد. حال اگر فرض کنیم قیمت کشف‌شده دقیقا همان دو هزار و ۵۸۲ ریال باشد، محاسبه آن به صورت ۳۵۰۰ × ۲۵۸۲ ریال = ۹,۰۳۷,۰۰۰ ریال خواهد بود.

پس برای کسی که می‌خواهد بدون نگرانی از کمبود موجودی، سفارش سقف سه هزار و ۵۰۰ سهم را ثبت کند، منطقی است حدود یک میلیون تومان نقدینگی در حساب معاملاتی خود داشته باشد.

البته این به معنای آن نیست که حتما ۹۰۷ هزار تومان از حساب شما کسر خواهد شد. اگر میزان مشارکت زیاد باشد، احتمالا تعداد سهام تخصیص‌یافته بسیار کمتر از سه هزار و ۵۰۰ سهم خواهد بود و در نتیجه مبلغ نهایی نیز کمتر می‌شود.

به هر کد چند سهم می‌رسد؟

در اینجا لازم است بین سقف سفارش و تخصیص نهایی تفاوت گذاشته شود. در مرحله دوم، مجموعا حدود ۱.۷۱۳ میلیارد سهم برای کدهای حقیقی و حقوقی عرضه می‌شود. بنابراین تعداد کدهایی که در عرضه شرکت می‌کنند، تعیین‌کننده مقدار تخصیص خواهد بود.

اگر قیمت را همان دو هزار و ۵۸۲ ریال فرض کنیم، چند سناریو قابل تصور است:

این اعداد تقریبی‌اند و تخصیص نهایی می‌تواند با توجه به سازوکار عرضه و تعداد سفارش‌های معتبر متفاوت باشد.

بنابراین برای یک سهام‌دار خرد، احتمالا نقدینگی واقعی مورد نیاز بسیار کمتر از یک میلیون تومان خواهد بود اما توصیه عملی این است که برای ثبت سفارش سقف، همان حدود یک میلیون تومان را در حساب معاملاتی نگه دارید تا افزایش احتمالی قیمت کشف‌شده یا تغییر در شرایط تخصیص مانع ثبت سفارش نشود.

اختیار فروش تبعی

مهم‌ترین ویژگی این عرضه شاید اصلا تعداد سهم یا مبلغ مورد نیاز نباشد؛ چراکه برای خریداران مرحله دوم، به تعداد سهام تخصیص‌یافته، اختیار فروش تبعی در نظر گرفته شده است. قیمت اعمال این اختیار فروش، ۳۰ درصد بالاتر از قیمت کشف‌شده عرضه اولیه تعیین شده و سررسید آن ۱۹ مرداد ماه ۱۴۰۶ است.

به زبان ساده‌تر، این ابزار نقش نوعی «بیمه» برای سرمایه‌گذار را دارد اما باید در استفاده از عبارت سود تضمینی ۳۰ درصد احتیاط کرد.

این اختیار فروش به این معنا نیست که سرمایه‌گذار بدون هیچ شرطی و در هر شرایطی ۳۰ درصد سود نقدی دریافت می‌کند. استفاده از اختیار تبعی تابع شرایط و ضوابط اعلام‌شده برای آن است و سرمایه‌گذار باید شرایط نگهداری و استفاده از اختیار را رعایت کند.

با این حال، از دید مدیریت ریسک، وجود چنین ابزاری برای عرضه اولیه جذاب است زیرا یک کف نسبی برای بازدهی سرمایه‌گذاری یک‌ساله ایجاد می‌کند.

چرا «احیا» برای بازار مهم است؟

احیا استیل فولاد بافت، یک شرکت فعال در صنعت فولاد و تولیدکننده آهن اسفنجی است. کارخانه این شرکت در استان کرمان قرار دارد و از فناوری ایرانی «PERED» استفاده می‌کند. فاز نخست کارخانه با ظرفیت ۸۰۰ هزار تن آهن اسفنجی در سال به بهره‌برداری رسیده و فاز دوم نیز با ظرفیت مشابه تکمیل شده است. بنابراین ظرفیت اسمی مجموع دو فاز به حدود یک میلیون و ۶۰۰ هزار تن در سال می‌رسد.

از منظر ساختار سهام‌داری نیز شرکت پشتوانه قابل‌توجهی دارد. در ترکیب سهام‌داران، شرکت‌های وابسته به گروه ماهان، بانک صنعت و معدن و ایمیدرو حضور دارند.

این موضوع برای سرمایه‌گذار از این جهت مهم است که «احیا» یک شرکت کوچک و بدون پشتوانه صنعتی نیست بلکه بخشی از زنجیره فولاد کشور است.

آیا عرضه اولیه «احیا» حتما سودآور است؟

در اینجا باید بین جذابیت عرضه اولیه و جذابیت بلندمدت سهم تفاوت قائل شد. برای عرضه اولیه، چند عامل به نفع «احیا» است:

اول، حجم عرضه عمومی نسبتا قابل توجه است. بیش از ۱.۷ میلیارد سهم در مرحله دوم عرضه می‌شود؛ بنابراین برخلاف عرضه‌های بسیار کوچک، تعداد قابل‌توجهی سهم در اختیار سرمایه‌گذاران خرد قرار خواهد گرفت.

دوم، مبلغ مورد نیاز پایین است. حتی در سناریوی بدبینانه از نظر میزان تخصیص، حدود یک میلیون تومان برای ثبت سفارش سقف کفایت می‌کند.

سوم، اختیار فروش تبعی ۳۰ درصدی وجود دارد. این ویژگی ریسک افت قیمت را برای سرمایه‌گذارانی که شرایط استفاده از اختیار را رعایت کنند، کاهش می‌دهد.

اما در طرف مقابل، نباید فراموش کرد که شرکت در صنعت فولاد فعالیت می‌کند؛ صنعتی که به‌شدت تحت تاثیر قیمت آهن اسفنجی، قیمت مواد اولیه، نرخ انرژی، محدودیت برق و گاز و شرایط بازار فولاد قرار دارد.

بنابراین جذابیت عرضه اولیه لزوماً به معنای آن نیست که قیمت سهم پس از یک سال حتماً رشد قابل توجهی خواهد داشت.

چه مقدار پول کنار بگذاریم؟

پیشنهاد عملی این است که حدود یک تا یک میلیون و ۱۰۰ هزار تومان در حساب معاملاتی خود آماده داشته باشید. دلیل این رقم این است که:

• سقف سفارش: سه هزار و ۵۰۰ سهم
• قیمت ارزش‌گذاری اولیه: دو هزار و ۵۸۲ ریال
• هزینه سقف سفارش در این قیمت: حدود ۹۰۷ هزار تومان
• قیمت نهایی ممکن است پس از کشف قیمت افزایش پیدا کند
• اما در صورت مشارکت بالا، احتمالا بخش بسیار کمتری از سه هزار و ۵۰۰ سهم به هر کد تخصیص می‌یابد.

بنابراین ۹۰۷ هزار تومان را باید سقف نقدینگی احتمالی بدانیم، نه مبلغ قطعی پرداختی.

از نظر تخصیص نیز اگر مشارکت را در محدوده ۱.۵ تا دو میلیون کد فرض کنیم، چیزی در حدود ۸۵۰ تا ۱۱۵۰ سهم برای هر کد می‌تواند سناریوی قابل تصور باشد؛ البته رقم واقعی پس از پایان سفارش‌گیری مشخص می‌شود.

انتهای پیام//