چرا بازار سهام آمریکا صدای بلند طبل تورم را نمی‌شنود؟

به گزارش نماد اقتصاد، شاخص «S&P 500» شامل فهرستی از ۵۰۰ سهام برتر در بازار بورس سهام نیویورک و نزدک طی روزهای اخیر رکوردهای جدیدی را به ثبت رسانده و این در حالی است که بازارهای اوراق قرضه، ارز و کالاها همگی در حال حاضر ریسک‌های تورمی ناشی از بحران انرژی برچسب‌های قیمتی جدیدی را تجربه می‌کنند.

این شکاف اکنون به یکی از مهم‌ترین موضوعات مورد توجه فعالان بازار تبدیل شده است و انتشار مجموعه‌ای از داده‌های کلان اقتصادی طی روزهای آینده می‌تواند پایداری این وضعیت را به چالش بکشد.

رشد بازار سهام با نشانه‌های بازدهی نزولی همراه شده است

بررسی روند معاملات نشان می‌دهد صعود اخیر بازار سهام آمریکا بیش از آنکه بر پایه بهبود متغیرهای بنیادین اقتصادی استوار باشد، نشانه‌هایی از بازدهی نزولی را در خود دارد.

حجم معاملات هم‌زمان با افزایش قیمت‌ها به‌ طور مستمر کاهش یافته است و شاخص «RSI» نیز بازدهی منفی را نشان می‌دهد؛ به این معنا که با وجود ثبت سقف‌های قیمتی جدید، روند حرکت صعودی بازار در حال تضعیف است.

اگرچه چنین وضعیتی هنوز به معنای آغاز یک روند نزولی قطعی نیست اما می‌تواند هشداری درباره کاهش تدریجی توان بازار برای ادامه مسیر صعودی باشد. از منظر تکنیکال نیز بازگشت شاخص‌ها به زیر سطوح حمایتی اخیر می‌تواند نشانه‌ای از تغییر رفتار سرمایه‌گذاران و آغاز فاز اصلاحی جدید تلقی شود.

بازارهای دیگر روایت متفاوتی دارند

در مقابل، سایر بازارهای مالی تصویری کاملا متفاوت از وضعیت اقتصاد جهانی ارائه می‌کنند. در همین رابطه، قیمت نفت خام دائما در حال نوسان است. امیدها به دستیابی به توافقی برای تمدید آتش‌بس یا کاهش تنش‌ها میان تهران و واشنگتن تاکنون به نتیجه نرسیده و همین مسئله، نگرانی‌ها درباره تداوم اختلال در عرضه انرژی را افزایش داده است.

هم‌زمان قیمت اوراق قرضه دولتی آمریکا کاهش یافته و بازدهی آن‌ها در مسیر صعودی قرار گرفته است؛ روندی که معمولا نشان‌دهنده افزایش انتظارات تورمی و احتمال تشدید سیاست‌های پولی محسوب می‌شود.

بازار ارز نیز از تقویت دلار آمریکا حکایت دارد و بازار طلا با وجود نقش سنتی خود به‌ عنوان دارایی امن، نتوانسته است از فضای فعلی بهره چندانی ببرد.

مجموع این تحولات بیانگر آن است که بسیاری از بازارها بحران انرژی ناشی از جنگ را نه یک شوک موقت بلکه عاملی پایدار برای افزایش تورم و نرخ‌های بهره بانکی تلقی می‌کنند؛ دیدگاهی که هنوز به‌ طور کامل در بازار سهام منعکس نشده است.

رونق تولید یا نشانه‌ای از رشد شتاب‌زده اقتصاد؟

انتشار تازه‌ترین داده‌های بخش تولید آمریکا در نگاه نخست خبر مثبتی برای سرمایه‌گذاران به شمار می‌رود. در همین رابطه، شاخص مدیران خرید در بخش تولید به بالاترین سطح خود از سال ۲۰۲۲ رسیده است و رقم شاخص مشابه منتشرشده توسط شرکت «S&P Global» نیز این روند را تایید می‌کند.

از سوی دیگر، بررسی جزئیات این داده‌ها تصویر متفاوتی را آشکار کرده است. در همین راستا، بخش قابل‌توجهی از رشد فعالیت‌های تولیدی نه از افزایش تقاضای نهایی بلکه از انباشت موجودی انبار مواد اولیه و قطعات توسط شرکت‌ها ایجاد شده است. بر همین اساس تولیدکنندگان در تلاش هستند پیش از تشدید اختلالات زنجیره تامین، افزایش تعرفه‌ها و رشد هزینه‌ها، ذخایر انبارهای خود را پر کنند.

علاوه‌براین، توسعه گسترده مراکز داده مرتبط با هوش مصنوعی و افزایش سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های فناوری نیز به رشد تقاضای صنعتی دامن زده است. با این حال و هم‌زمان با این روند، شاخص‌های قیمت در بخش تولید جهشی کم‌سابقه را تجربه کرده‌اند؛ جهشی که از منظر شدت، با دوران اوج نرخ تورم پس از همه‌گیری کرونا قابل مقایسه است.

خاطره تلخ تورم سال ۲۰۲۲ زنده شده است

افزایش شدید هزینه‌های تولید، بسیاری از تحلیلگران را به یاد شرایط تورم سال ۲۰۲۲ انداخته است؛ دوره‌ای که رشد سریع نرخ آن، بانک مرکزی آمریکا را به اجرای یکی از تهاجمی‌ترین چرخه‌های افزایش نرخ بهره طی چند دهه اخیر وادار کرد. نتیجه آن سیاست‌ها نیز افت گسترده بازارهای مالی و افزایش هزینه تامین مالی برای بنگاه‌های اقتصادی و خانوارها بود.

داده‌های شاخص جهانی مدیران خرید جی‌پی مورگان نیز نشان می‌دهد فشارهای قیمتی در سطح جهانی به‌ طور محسوسی بالاتر از ارقام میانگین بلندمدت قرار گرفته است. از این منظر، آنچه امروز در اقتصاد آمریکا مشاهده می‌شود، بیش از آنکه نشانه رشد متوازن و پایدار باشد، می‌تواند نشانه‌ای از رشد شتاب‌زده فعالیت‌های اقتصادی و افزایش نرخ تورم تلقی شود.

انتشار داده‌های جدید در کانون توجه سرمایه‌گذاران

انتشار داده‌های دو گزارش مهم اخیر می‌تواند مسیر بازار بورس را تعیین کند. در وهله نخست، گزارش شاخص مدیران خرید بخش خدمات آمریکا بوده که در روز ۶ ژوئن ۲۰۲۶ منتشر شده است. در همین رابطه، بخش خدمات سهم بسیار بزرگ‌تری از تولید ناخالص داخلی و اشتغال آمریکا را نسبت به بخش تولید در اختیار دارد و به همین دلیل از اهمیت ویژه‌ای برخوردار است.

آمارهای اخیر نشان می‌دهد که افزایش هزینه‌های انرژی به تدریج در حال انتقال به بخش خدمات است. اگر این روند در گزارش جدید نیز تایید شود، نگرانی‌ها درباره گسترش فشارهای تورمی در سراسر اقتصاد آمریکا افزایش خواهد یافت.

گزارش دوم مربوط به بازار کار آمریکا است که روز هشتم ژوئن سال جاری میلادی منتشر می‌شود. پیش‌بینی‌ها از ایجاد حدود ۹۶ هزار فرصت شغلی جدید در ماه می ۲۰۲۶ حکایت دارد که ضعیف‌ترین عملکرد سه ماه اخیر محسوب می‌شود.

در عین حال، انتظار می‌رود نرخ بیکاری در سطح ۴.۳ درصد باقی بماند. عملکرد ضعیف بازار کار در شرایطی که هزینه استقراض همچنان بالا است، می‌تواند نشانه‌ای از آغاز فشارهای اقتصادی گسترده‌تر بر خانوارها و کسب‌وکارها باشد.

نفت، تورم و تضاد بازارها

در حالی که بازار سهام همچنان نسبت به این هشدارها واکنش محدودی نشان داده است، وضعیت بازار اوراق قرضه پیام کاملا متفاوتی ارسال می‌کند. از سوی دیگر، انتظارات تورمی که از اختلاف بازدهی اوراق قرضه معمولی و اوراق مصون در برابر تورم ایالات متحده آمریکا سرچشمه می‌گیرد، همچنان در محدوده سطوح بالا تثبیت شده است و هم‌بستگی معناداری با روند صعودی قیمت نفت دارد.

بر همین اساس، معامله‌گران در حال حاضر پیش‌بینی می‌کنند نرخ بهره بانکی توسط فدرال رزرو در سال جاری افزایش را تجربه کند؛ موضوعی که در تضاد کامل با انتظارات چند ماه قبل بازار است.

پیش از تشدید بحران ژئوپلیتیکی، سرمایه‌گذاران انتظار چند مرحله کاهش نرخ بهره بانکی را داشتند اما اکنون سناریوی سیاست‌های پولی انقباضی بار دیگر در حال تقویت است.

گسست میان بازار بورس و واقعیت‌های اقتصادی

صعود محدود و متمرکز بازار سهام آمریکا در ماه‌های اخیر تا حد زیادی بر خوش‌بینی نسبت به توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی استوار بوده است. با این حال، داده‌های جدید نشان می‌دهد همین موج سرمایه‌گذاری می‌تواند بخشی از فشارهای تورمی فعلی را تشدید کرده باشد.

اگر گزارش‌های پیش‌رو تایید کنند که افزایش هزینه‌ها به بخش خدمات نیز سرایت کرده است و هم‌زمان بازار کار نشانه‌های ضعف را بروز دهد، توجیه رشد مستمر بازار سهام دشوارتر خواهد شد.

در چنین شرایطی، شکاف میان ارزیابی بورس و واقعیت‌های اقتصادی نمی‌تواند برای مدت طولانی ادامه پیدا کند. بازار سهام آمریکا طی هفته‌های گذشته پیام هشداردهنده سایر بازارها را نادیده گرفته است اما تجربه نشان می‌دهد هرچه این گسست طولانی‌تر شود، احتمال وقوع اصلاحی شدیدتر و ناگهانی‌تر در آینده افزایش خواهد یافت.

انتهای پیام//